华测检测—食品检测业务量激增

华测检测食品检测业务量激增公司2011年上半年实现营业收入2.2亿元，同比增长49%，归属母公司净利润0.39亿元，折合EPS0.21元，同比增长41.75%，基本符合预期。公司成本控制初见成效，整体毛利率出现回升。人力成本和设备折旧是公司营业成本主要构成项。公司一季度对检测设备及人力投入较大，导致整体毛利率下滑至58%。二季度随着设备的投入使用和人员扩张速度的放缓，单季主营业务成本率从一季度42%下滑至二季度32%，带动公司上半年毛利率回升至64%。同时公司费用控制初见成效，第二季度销售费用率从一季度27%下滑至19%，管理费用率维持平稳。我们认为，未来公司将继续放缓人员扩张速度，预计人员增速将控制在30%以下，随着人员增速的降低和新到人员逐步贡献利润，公司毛利率和利润率有望维持平稳。食品检测业务量激增，生命科学板块成业绩亮点。今年上半年瘦肉精、塑化剂等食品安全事件的爆发拉动公司食品检测业务量飞速增长。2011年上半年公司生命科学板块收入为5,727.59万元，同比增长121.42%，占整体营收比例从去年同期17.45%上升至26.00%，成为支撑公司业绩的第二大支柱。这也符合我们之前报告中强调的检测行业将受益于食品产业链企业不断增强的投入力度，到食品安全溢价这一投资思路。我们认为，食品事件的不断曝光和政府打击力度的加大，都将对企业主动送检形成持续动力，食品检测业务量上升趋势有望贯穿全年，预计原有食品业务量有望同比增长40%以上，加之新建产能释放，生命科学板块中食品检测业务仍将成为今年最大看点。募投产能持续释放为业务拓展奠定基础。目前公司华东检测基地建设项目基建已基本完成，预计今年年底可达产。上海检测基地扩充项目也将于9月底前建成投产。未来公司计划设立中国总部及华南检测基地，拥有自己的产业园，上一些大型的设备，以利于业务横向拓展。我们认为，短期内公司对厂房、设备等固定资产的高投入或将影响盈利增速，但长期来看随着基地的逐步达产，规模效应的形成将为公司业务扩张及业绩的增长奠定基础。维持增持评级。短期内我们看好食品检测领域对公司业绩的拉动，长期我们看好公司获取资质、拓展新领域的能力以及未来在医疗服务领域的突破，维持盈利预测不变，预计公司20112013年EPS0.49、0.62、0.81元，分别对应PE30倍、25倍和19倍。维持增持评级。

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