探因A股黑色一周

关注通胀 CPI有向上的风险

作为一直扰动市场重要因素之一的CPI可能再创新高。

根据商务部监测的11个食品品种，在今年5月前三周的平均价较4月平均价，11个品种中9个品种上涨、2个品种下跌。从统计局监测的50个城市主要食品价格变动情况看，今年5月20日之前的平均价较4月平均价，统计的9个品种有4个品种上涨，5个品种下跌。

“预计5月CPI同比上涨5.6%，而从月环比看，2011年5月CPI环比为0.2%。”第一创业宏观经济分析师李怀军就预测，非食品价格面临更大的通胀压力。而交通银行分析师唐建伟则认为，6月份乃至下半年，菜价或可能重回去年的上升渠道，使得CPI再创新高。同时，他认为，如果现在菜价上升、猪肉价格涨幅扩大，以及长江中下游干旱引起粮价上升，则下半年的物价涨幅可能将不跌反升。

值得一提的是，持续干旱已经助推了农产品价格上涨。商务部最新数据显示，上周(5月16日—22日)大米价格小幅上涨0.2%，维持自4月以来的上涨趋势。郑交所早籼稻期货主力合约收盘价也已经自5月5日的2448元/吨升至5月25日的2557元/吨，上涨4.45%。

如果干旱持续，且水利灌溉设施不到位的话，农产品减产的风险很大，从而和成本上涨以及国际粮价上涨等因素一起推动国内粮价和农产品价格的上涨。

经济走势 减速风险得到进一步验证

“市场的持续下跌实际上也是对经济减速的担忧，是一种正常的回落。”昨日，齐鲁证券宏观分析师刘启元对本报分析道，此前市场对于经济下行的风险一直都有预期，但是从4月份的数据披露以后，对经济减速的担忧开始加剧了，这里面还有来自包括电荒、旱灾所带来的影响。“未来经济仍然会减速，现在来看通胀依旧高企，为了抑制通胀就必须抑制需求，所以经济减速反而是件好事。”

而从汇丰公布的PMI预览值来看，经济减速得到进一步验证。5月汇丰制造业PMI预览为51.1，较上月下降0.7。从分项数据上来看，产出指数回落较大，从上月的51.8降至50.9，创出10个月来新低，同时原材料库存与产成品库存均较上月更大幅度的下行。“制造业去库存迹象明显，这从侧面验证了向下动力中的二、三季度可能出现去库存风险。”长江证券(000783)宏观策略分析师邓二勇认为，并预计5月官方PMI继续回落的概率较大。

那么，PMI的回落会不会预示着工业增加值的回落？“这个是肯定的，今年大面积用电紧张的提前到来会导致到经济增长的加快回落。”刘启元表示，最近工业企业的拉闸限电将会明显制约工业生产，进而影响到工业增加值，未来产出会出现下降。

而作为反映经济景气度的一个重要指标，货运量也出现了减速。据中国物流与采购联合会数据，前4个月社会物流总额为46.5万亿元，按可比价格计算，比去年同期增长13.8%，增幅比去年同期回落6.3个百分点。进入5月中旬，铁路全行业日均装车164480车，比前4个月日均装车16.74万车有所回落。货运量增幅的下滑也从另一个侧面显示出中国经济增长势头已经在滑落。

股市影响 短期关注先行指标

那么，本周市场持续的下跌是否已经反映了对未来经济增速下滑的担忧？“我认为还没有结束，”刘启元认为，接下来5月份的数据会进一步确认经济下滑，如果经济下滑比较慢，那么经济陷入“滞胀”的风险也会增加，这意味着三、四季度出现硬着陆的概率也会提高。如果经济下滑较快，产出的下降也会缓解通胀的压力，也许短期市场可能会出现快速的下跌，那么下半年出现较大幅度反弹的概率也在上升。

“未来1个月股市仍然会保持弱势。”他最后分析说，由于通胀仍然没有明显回落，政策也不会放松，不排除未来还将加息一次。

而记者获悉，在本周一大跌之后有些券商在内部会议上也明确表达了对股市的悲观。“内部会上，看策略的伙计说股市没戏，经济下行，通胀却不确定，此前市场一直预期认为，下半年通胀会回落，前高后低，但目前来看可能会是前高后平的局面。”上海一券商人士透露道。

中邮证券策略分析师程毅敏则对记者分析说，“从这轮下跌来看，中小市值个股杀得最凶，这里面主要基于两个方面因素：一个是流动性，在持续收紧的货币政策下，中小企业‘断供’的现象还在逐步体现，使得他们的估值水平逐步回落；另一方面因素则来自盈利下滑的预期，我最近跟一些同行交流的时候他们提出一个观点，就是尽管目前我们认为市场估值处于底部区域，属于安全的，但是未来在盈利下滑的预期带动下，原来是安全的可能会变成高位了。”

谈及对未来股市看法时，他表示，至少在6月底到7月初之前，市场出现大幅反弹的可能性并不大，毕竟5月份的经济数据可能会不太好看。“短期大家可以关注下周公布的PMI情况，它会是未来所有经济数据的一个缩影，这其中建议高度关注新订单指数，如果这个数值没有出现大幅下滑，大家就不需要对经济下行的担忧加剧，至少它说明了下游需求并没有回落得很凶。”

不过投资者还需要注意全球经济存在的下行风险。本周由联合国、经济合作与发展组织和信用保险机构公布最新的经济展望报告指出，受发达国家经济复苏不力拖累，全球经济正面临滞胀压力加大、美元崩溃、债务危机发酵、贸易信用违约抬头等四大风险。

此外，该组织还上调了34个成员国2011年的通货膨胀率预期，从原来的1.5%上调至2.3%。该组织表示，长期通货膨胀预期上升，预示着近期整体通货膨胀率走高的趋势将在一定程度上比预期持续得更久。

本周关注

多家机构调低GDP增速

本周包括高盛在内的多家投行调低了对中国今年经济增速的预期。其中，高盛将中国今年GDP增速预估自10%调降至9.4%；瑞士信贷将2011年中国的增长率从9.1%下调到8.8%。

而在通胀方面,高盛认为中国CPI同比涨幅将在6月达到年度高点至5.6%,且在8月之前都将维持在5%以上。预计2011全年CPI涨幅将达4.7%,而此前的预测是4.3%。

未来我们是不是深陷通胀上行、经济下行的局面？

旱情进展

目前全国耕地受旱面积9251万亩

根据中国水利部昨日最新消息，据国家防总办公室统计，截至5月26日，全国耕地受旱面积9251万亩，其中作物受旱面积3033万亩，主要分布在湖北、湖南、甘肃等省。

值得一提的是，中部产粮大省安徽正面临50年来干旱考验。历史罕见的干旱对于这个产粮大省带来了农业上的严重威胁。目前，淮河以南大部分地区旱情仍在持续发展。

“电荒”追踪

未来两年供需更紧张

中电联本周四在网站对外发布称，今年全国电力供需形势总体上比前两年同期偏紧。同时中电联还发出预警，根据目前的需求增长和装机情况，预计明后两年的电力供需形势将比今年更加紧张，电力缺口将进一步扩大。

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