西南证券2016年证券行业受益转型迎风起航0

机构：西南证券股份有限公司

研究员：王鸣飞

证券业比以往任何时候都更依赖资本市场表现。2014年以来资本市场的回暖促使证券公司加大了对资本市场相关业务的投入，尤其是大幅提高了自营权益投资比例，加之今年7月救市因素的存在，目前券商盈利比以往任何时候都更依赖于资本市场的表现。

资本市场在中国经济转型中意义重大，证券业将受益于此。随着人口红利的逐步丧失，我国经济转型的必然出路是将经济增长动力转向劳动生产率的提高上。作为连接实体经济投融资主体的纽带，资本市场将通过为不同时期、不同规模的创业企业提供多层次融资渠道，为国企上市、兼并和员工持股等活动提供实施平台等方式参与到全民创业和国企改革中去，进而在经济转型中起到应有的作用。在此过程中，其自身功能和作用也将得到丰富和完善。证券公司作为资本市场的主要参与者，将充分发挥自身经纪、投行、资管、自营等各项业务能力，参与并受益于中国经济转型。而针对经济转型期市场流动性宽松引发的“资产荒”问题，资本市场后续将为企业提供更多融资渠道，为投资人提供更多可选的投资标的。在通过资本市场缓解资产荒的大背景下，证券公司也将发挥比以往更大的作用。

2016年证券行业仍将保持稳健增长：我们判断2016年证券行业发展将呈现以下四大趋势：1)行业佣金率将继续加速下滑，但佣金率下滑预计对收入的影响将变得有限；2)受益于IPO重启和注册制预期到来，券商投行业务收入仍将保持稳定增长；3)基于我们对中国资本市场的看好，我们认为，2016年券商自营业务收入仍有望维持正增长；4)考虑到今年场内降杠杆结束且场外杠杆逐步清理，我们认为，明年券商融资融券业务增速仍有望达到20%以上。综上，在两市日均成交额1万亿元，融资融券余额1.5万亿元，沪深300指数上涨10%的假设下，我们预计2016年证券业增速将达5%。

投资策略与重点推荐标的：我们看好2016年资本市场发展，证券行业作为其中的重要参与者有望大幅受益，因而我们认为券商股在2016年既有绝对收益又有相对受益，是金融三大子板块中的首选。个股方面，我们推荐战略领先、估值显著低于行业的华泰证券(601688)及机制灵活，市场弹性较大的东吴证券(601555)。同时建议关注多元金融板块中的经纬纺机(000666)、中航资本(600705)和券商影子股桂东电力(600310)。

风险提示：宏观经济不达预期的风险，资本市场下跌的风险。

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